尊敬的投资者：
        非常感谢各位一直以来的支持和信赖！
        首先，我们对2018年上半年的A股市场行情做一个回顾。今年上半年的A股行情是典型的虎头蛇尾，年初由于房地产调控放松的预期，银行股和地产股表现突出，带动上证指数走出11连阳。然而好景不长，从一月底开始，国内外宏观利空不断，导致指数一路下挫，形成三波下跌，7月6日上证指数跌至2016年股灾时的最低点附近，一些个股的惨烈程度更是堪比2015年的股灾。在市场总体估值合理的情况下，一般投资者容易放松警惕，所以损失更加惨重。
        我们分析，这半年以来股市下跌的原因有以下几点：1）今年3月美国加息导致美股大跳水，A股市场连带受到冲击。2）特朗普对中国发起贸易战，且战事不断升级，对以中兴通讯为代表的工业2025规划相关公司产生巨大的负面影响。3）房地产调控政策不断加码，地产放松预期被证伪；同时近期政府减缓棚屋改造货币补偿和新房限价对地产公司业绩都是实质性利空。4）金融去杠杆，央行开始缩表，导致资本市场资金流失严重，目前已有少部分上市公司已经无法正常发行债券。随着股价的不断下行，高质押、高负债的公司已经到了非常危险的境地。5）资管新规导致原有产品不断被清理或降杠杆，由于流动性问题，不断有个股出现闪崩。5）退市制度不断完善，重组借壳的套路被封堵，上市公司壳价值大大降低，对绩差股和热衷于资本游戏的公司产生实质性打击。
        面对国内外错综复杂的局面，我公司今年以来一直以相对谨慎和保守的态度应对。首先是加强风险控制，对仓位和净值回撤实行了制度化管理。其次，选股越来越看重价值，减少博弈性的交易。再有就是我们的研究团队在不断学习成长，对公司产品业绩的贡献在不断增加。
        展望下半年，我们认为，对以下几个长期性利空必须予以重视：1）金融去杠杆。这是中央三年的目标，决心不会动摇。目前，去杠杆还只是在中期，未来金融生态还有进一步萎缩的趋势。金融市场局部性风险将不断暴露。2）中美贸易战。美国表面是为了减少逆差，实质是遏制中国的高科技发展，斗争将是长期性的，不可掉以轻心。3）美国继续加息，美股相对高位存在调整的风险，对A股将有连带影响；同时人民币汇率，还存在贬值的可能，外资有阶段性流出风险。
在众多利空的同时，市场也存在一些利好：1）A股正式加入明晟指数，外围资金不断流入，未来外资投资比例还将不断提高。2）中国的经济韧性提高，消费在GDP中已经成为主要贡献。3）相对于2015年的大泡沫，目前A股的总体估值已经存在一定低估。
        综上所述，我们认为，在以上三个利空没有实质性落地前，A股市场可能只有反弹难有反转，只有个股或局部机会难有系统性机会。考虑到估值，市场的下行空间也将有限。我公司下半年的策略是：继续保持谨慎和保守的心态，严格执行风控；重点聚焦价值股和成长股，中长期重点关注大消费类公司，参与TMT和新能源等成长行业的阶段性机会。
中国经济已经到了一个重要的十字路口，从中长期看只要未来能成功跨越目前的障碍，我们相信资本市场的春天就会到来！ 


                                                                                                                     深圳市长流汇资产管理有限公司
                                                                                                                     投资总监 彭兴华
                                                                                                                     2018-07-08