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2019年给投资者的一封信
发布人:长流汇资产管理有限公司   发布时间:2020/1/6 8:29:54   此已被浏览 115 次

尊敬的各位投资人:

  非常感谢各位一直以来的支持和信赖!

  在新年到来之际,让我们先对2019年的A股市场行情做一个回顾。年初国家政策由去杠杆转向稳杠杆,受开年降准和一季度宏观数据刺激,股指快速上涨,随后贸易战也出现缓和迹象。多重利好叠加,沪深300指数在短短一个季度涨幅达30%以上,金融和周期类个股表现突出。然而上涨行情在4月底戛然而止。中央经济工作会议定调,保持宏观定力坚决不放水,政府刺激经济的市场预期被证伪,股市出现调整,叠加五一节贸易战升级,股市在五月份大跌。随后,市场开始了长达六七个月的盘整期,指数受贸易战进程和国内经济政策影响,上下窄幅波动,在这个阶段中,医药消费等防御类板块出现较大幅度的超额收益。纵观2019,从全年股指来看是一个小牛市,然而从个股来看仅是结构性行情而非全面牛市。

  2018年我公司坚持以防御为主的价值投资风格,全年有明显超额收益。2019年初我们依然延续之前策略,导致一月份对突如其来的大涨,应对不足。特别是开年重仓的防御类个股连续出现黑天鹅,指数上涨而公司净值下跌,对我们投资信心影响较大,在后面两三个月出现明显趋势性机会时变得畏手畏脚。在规避掉4月底开始的大跌后,公司投资的信心得以逐步恢复。全年看,公司大幅跑输沪深300指数,有其偶然也有其必然因素。个股出现黑天鹅具有偶然性,然而投资风格漂移,全部资金集中于一种还不成熟的价值策略,在原有趋势策略出现机会时又无法把握,这个结果又存在其必然性。经过反思和总结,公司在11月份对投资策略作出重大调整,决定由单一策略改为多策略。首先把资金分为四块,各部分决策独立。第一部分:以短中线为主,继续执行公司原有的趋势策略;第二部分:以中线为主,做价值投资;第三部分:以长线为主,与专业团队合作,做指数增强。第四部分:稳健收益,以科创板打新为主。投资总监继续利用原有经验把握短中线趋势机会,另外根据市场情况动态调配四类资金比例。其次,研究员全部提为初级投资经理,在投资总监制定的风控准则和交易策略模板的框架下独立决策,发挥各自的研究优势争取获取阿尔法收益。从最近的表现看,已经初步取得预期的效果。

  展望明年,我们认为,以下几个长期性利空依然存在:1)我国的经济下行压力仍然较大,2020年经济能否见底需要观察政府对冲政策出台的情况和效果。2)中美关系转变。中美关系由合作转向竞争,贸易战美国表面是为了减少逆差,实质是遏制中国的高科技发展,斗争将是长期性的。3)美国持续多年的牛市如果转熊,对我国A股市场将继续产生影响。4)通货膨胀是否会持续,还需要观察。

  相对2019年,2020年宏观方面利好明显多一些:1)经过一年多的贸易战和科技战,中国已经顶住了最恐慌的第一波攻势,全民信心增强,全国上下对高科技的支持空前高涨。2)中国的经济韧性提高,消费已经成为GDP的主要组成部分。3)相对我国历史和国际主要市场,目前A股的总体估值仍比较有优势。4)政府减税减负等对冲政策将不断出台,2020年降准降息都可预期。企业,特别是民营企业经营环境将有较大改善。

  综上所述,我们认为,虽然2020年的股指整体难有2019年的突出表现,但个股依然有不少机会,小盘成长股的机会将大于大盘蓝筹股,上半年的机会大于下半年。我公司2020年的策略是:保持谨慎乐观的心态,把四类策略完善和打磨好,发挥各自的优势获取各自的投资收益,形成相对均衡的整体效果,力争实现中等收益低回撤的总体目标。

  虽然中美关系进入了由合作到竞争的拐点,但从长远来看,国家的发展内因才是核心,我国有庞大的国内市场,巨大的工程师红利,吃苦耐劳的传统精神,只要我国继续坚持改革开放,实现伟大复兴只是时间问题;只要我们在资本市场里坚持下来练好内功,市场会给予我们应有的回报。

 

                                     深圳市长流汇资产管理有限公司

                                              投资总监 彭兴华

                                                  2020-1-5

                                                                                             

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