尊敬的投资人：

   非常感谢各位一直以来的支持和信赖！

   2020年必定是载入史册的一年，黑天鹅事件频出，按巴菲特的说法，“活久见”。

   首先，让我们先对2020年A股跌宕起伏的市场行情做一个回顾。年初央行货币政策延续稳杠杆基调，中美贸易战也进入一个平稳期，市场温和向上。然而春节前突发的新冠疫情，在春节假期期间不断恶化，人心惶惶，以至于节后第一个交易日大盘近乎跌停，市场极度恐慌。政府相关部门及时安抚市场，第二天市场企稳。随着应对疫情措施不断实施，以及央行注入巨大的流动性资金，市场不到半月就得以修复。

   然而当大家以为疫情得以控制时，第二波更大的冲击出现。由于各国各自为政，特别是西方国家应对不利，疫情在全球大规模扩散，各国先后封城封国，全球经济深度衰退，资本市场极为恐慌。美国及欧洲等各国股市多次熔断暴跌，中国A股也被连带第二波下跌，甚至跌破上次的低点。随后，各国对资本市场注入巨大的流动性，美国把利率降到接近零，甚至采用了直接购买债券和股票这种非常规救市措施，股市大幅反弹。下半年，随着疫苗的问世，特朗普的下台，各国股指再上一台阶。

   A股市场受益于基本面快速复苏和全球流动性增加，在六七月份大幅上涨。为避免过大规模刺激经济的副作用，政府开始逐步回收流动性，市场随后进入了近五个月的盘整期。从指数看沪深300涨幅27%，是一个牛市；然而从个股看，个股涨幅中位数不到3%，只是个结构性牛市。

   我们总结了2019年的教训，2020年开始对投资策略做出重大调整，由单一策略改为了多策略。首先把资金分为三块，各部分独立决策。第一部分以短中线为主，继续执行公司原有的趋势策略；第二部分以中线为主，做价值投资；第三部分以长线为主，与专业团队合作，做中证500指数增强。投资总监继续利用原有经验把握短中线趋势机会，另外根据市场情况动态调配三类资金比例。其次，研究员全部提为投资经理，在投资总监制定的风控准则和交易策略模板的框架下独立决策，发挥各自的研究优势，争取获取阿尔法收益。

   从全年的收益来看，三个主动管理产品的收益率接近或跑赢沪深300指数，中证500指数增强产品的增强效果实现预期目标，各策略都实现了年初的预期目标。虽然投资过程中还有许多可改进的地方，但变革的第一年能取得这个成绩实属不易，增强了我们的信心。2021年，我们准备继续打造和完善三条投资策略：1）主动管理多头策略：涉及产品开元1期、开元2期、同欣1期。2）指数增强策略：涉及产品海纳1期，指数增强由与公募基金合作改为公司自主打理。3）偏债券、可转债的固定收益类策略：涉及产品量化1期。

   展望明年，相比2020年，2021年宏观方面利好明显多一些：1）随着疫情控制，全球经济将会出现较为强劲的复苏。2）拜登政府上台，中美贸易战将有所缓和，逆全球化趋势将有一定程度的缓解。3）中国的经济韧性提高，消费已经成为GDP的主要组成部分。同时，进出口产业链受益于全球疫情海外停工停产，中国经济一定程度上摆脱了过于依靠投资的单一模式。4）房地产投资受压制，银行理财、信托投资打破刚兑，大类资产配置继续向权益类资产倾斜。

   宏观层面也存在以下几个利空：1）随着疫情的缓解，我国政府为实现长期降杠杆目标将继续收缩流动性。2）长周期看，我国的经济下行压力仍然较大，经济增速中枢还会不断下移。3）中美关系转变。中美关系由合作转向竞争的局面不是总统换届就能改变的，斗争将是长期性的。4）美国等主要经济体如收缩流动性，对我国A股市场将产生一定影响。5）A股市场已经连续两年大涨，估值已不便宜。从历史来看，A股还从未有过连续三年行情。6）注册制有望全面推行，对市场中短期估值有一定压制作用。

   综上所述，我们认为，2021年的股指大概率是小年，多数行业机会为阶段性机会，难有贯穿全年的大机会，行业龙头股溢价继续演绎，部分疫情受损行业有超额收益，一季度机会大于其它季度。我公司2021年的策略是：保持谨慎的心态，适当做好择时，继续把三类策略完善和打磨好，发挥各自的优势获取各自的投资收益，形成相对均衡的整体收益。

   经过中美贸易战和疫情的洗礼，全国上下空前团结，一改对欧美的盲目膜拜，自信心得到极大提高。虽然中美关系由合作转变为竞争，但全球各国越来越认可中国的崛起，中欧投资协定和RCEP的签订就是很好的例子。从长远来看，国家的发展内因才是核心，我国有庞大的国内市场，巨大的工程师红利，只要我国继续坚持改革开放，实现伟大复兴只是时间问题；只要我们在资本市场里坚持下来练好内功，终将会有应得的回报。

                                               深圳市长流汇资产管理有限公司

                                                        投资总监 彭兴华