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2017年给投资者的一封信
发布人:长流汇资产管理有限公司   发布时间:2017/1/3 17:13:11   此已被浏览 229 次

尊敬的投资者:

首先感谢您们对我们一如既往的支持和信任,在2016年跌宕起伏的市场中不离不弃与我们风雨同舟。

回顾全年,虽然出现了一些结构性行情,但从指数上看还是延续了2015年的熊市。 一月份突如其来的熔断暴跌相信大家还记忆犹新,由于水土不服的政策,开年直接给市场一个闷棍,引发股灾3.0。由于A股估值相对较高和美国多次加息预期等因素的冲击,对我国的股、汇、债市场三杀,股市直到2月初才基本见底。随后由于美国加息进程低于预期,加上政府通过一系列手段,包括限制大小非减持、增持蓝筹、减少IPO等救市措施,市场随后出现了三个月左右的反弹。

进入下半年后,大熊市的恐慌情绪逐渐消退,市场机制逐步修复。市场开始具备一定的韧性,投资人转而开始关注行业和个股的基本面,即使经历英国脱欧、美国大选、意大利公投等多个黑天鹅,市场还是不断震荡上行。与上半年不同的是,表现突出的主要是大盘蓝筹股,而上半年表现高弹性的券商和创业板等,表现欠佳。然而,这波蓝筹行情在12月初戛然而止,监管部门对新晋保险定性为野蛮人,对保险行业进行疾风骤雨般的监管,这对市场资金面影响比较大。接着美国加息预期超市场预测,叠加债市去杠杆,再一次对我国股、汇、债三杀!

        我们公司全年投资思路基本如下:年初考虑到估值和美国加息的影响,大幅降低了仓位,一月份在沪深300指数下跌23%的情况下,净值最大回撤5%左右,取得比较好的超额收益。因为考虑到市场跌幅已经够大,公司预计市场具备超跌反弹的条件,在随后两个多月的反弹中,及时高仓位参与到高弹性的券商和无人驾驶主题,收益比较理想。不过进入下半年后,我们没有及时嗅觉到市场已经转向蓝筹,还是专注于上半年取得比较好收益的券商股和创业板,导致收益不理想。在10月底,我们意识到这个问题,重点开始投资基建和消费等蓝筹板块。然而在美国大选这个事件上我们的判断出现偏差。我们预期特朗普当选对全球经济偏空,所以11月在仓位配置上以防御为主,主要配置了黄金、白酒和成长股。然而,对特朗普的执政演讲,市场解读为积极的财政政策,A股和美国股市走出了与我们预期相反的走势。在这种情况下,我们及时做了调整,清仓了以上这三类防御型股票。虽然我们随后介入了基建和有色等活跃板块,但因为涨幅已经较大,仓位增加有限,以至在指数涨幅最大的11月份收益不理想。

现在重点谈谈12月:我们判断对A股长期走势的两大利空就是美国加息和注册制。美国加息基本落地,同时证监会加大IPO速度,可以算是变相实行了注册制,然而市场基本无视这两个利空,11月份表现强势。 同时主流的券商这时候也开始唱多明年,因此我们转为谨慎看多。同时,为适应成交量越来越萎缩的市场,减少高换手率的冲击成本,我们做了一些在交易策略上的调整,扩大止损区间并且增加了持股周期。 然而,12月的市场连续遭遇监管部门整改保险行业、美国加息预期超预测、国债去杠杆等不可预知的一系列事件,导致我们产品净值回撤较大。

     今年,虽然我们产品的净值增长相比沪深300指数有一定的超额收益,但还是有很多经验教训需要总结:

首先,今年市场信号紊乱,A股市场被各种基本面之外的事件和预期所左右,这些事件和预期的特征是不具备可预测性、不具备连续性。如何才能做好震荡市?根据过去这一年的市场行情看,至下而上做纯价值投资比较合适,敢于越跌越买,增长持股周期。然而这样做的前提是必须对市场走势的大方向做出正确判断,同时对个股内在价值研究得比较透彻,但这两点要做到非常困难。12月份我们做过一定尝试,现在看来效果不理想。震荡市更合适我们的打法是,对可预判的结构性行情,参与其中并及时离场;对于纯资金推动的行情,要学会放弃,同时坚持控制回撤,不勉强去适应市场。

其次,对于交易策略,由于市场成交量低迷是常态,我们有必要降低冲击成本。不过更合理的办法是,借助专业的系统,按一篮子交易,扩大交易标的数量,同时坚持原有的短线交易策略。经过一段时间的调整和优化,目前我们已经熟练掌握该打法,相信能够更好的适应以后的行情。

最后,2016年开始A股市场博弈对象更加复杂化。以前市场的参与者是散户、机构、大小非三者。随着国家队救市和人民币逐步国际化,2016年的市场博弈对象除了散户、机构、大小非,还增加了国家队和美国政府。如何适应新的博弈环境?我们未来的应对办法是:坚持我们传统的趋势打法,同时提高研究效率,重点参与有业绩支持的持续性行情,适度参与预期行情。

        展望2017年,从宏观上看:国内,明年地产和汽车等下游行业存在一定的回调风险,经济还有下行压力。国外,美国特朗普上台后具体的施政情况存在比较多不确定的因素;欧洲多国经济低迷,民粹抬头,欧元和欧盟都有不小的变数。从这些变量来看,明年宏观环境的扑朔迷离比今年更甚。2016年底的经济工作会议定调2017年为改革深化之年,货币从紧之年,IPO加速之年,结合国内外宏观情况,我们预计2017年资金面总体偏弱,行情从指数上难有较大表现,不过结构性行情还会持续,改革相关主题投资会此起彼伏。但从中长期看,我们预计明年我国无论经济还是股市比较大概率会出现中长期底部,我们对2017年下半年和2018年的A股市场相对乐观。

最后再次谢谢大家,您们的支持和信任是我们最大的前进动力!祝大家在新的一年里身体健康、心想事成!

 

深圳市长流汇资产管理有限公司

                                             董事长  彭兴华  2017-01-02

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